东吴证券：给予华致酒行买入评级-天天时快讯

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东吴证券股份有限公司汤军,吴劲草,阳靖,王颖洁近期对华致酒行进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：利润率承压，静待精品酒恢复》，本报告对华致酒行给出买入评级，当前股价为26.74元。

华致酒行(300755)
投资要点
事件：公司发布2023年一季报。公司2023Q1实现收入37.4亿元，同比+5.3%；归母净利润1.01亿元，同比-59.3%；扣非净利润1.00亿元，同比-59.2%。公司收入符合预期，但利润率仍然承压。
毛利率端承压，精品酒有待恢复：2023Q1公司毛利率为10.27%，同比-5.0pct；净利率为2.79%，同比-4.27pct。公司品类结构中精品酒的利润率远高于用于引流的标品酒。本季度公司利润率的下滑，表明标品酒表现稳健，但精品酒仍有恢复空间。我们认为随着疫情放开后商务宴请等场景的消费恢复以及公司品鉴会的恢复，精品酒有望进一步修复。
费用及现金流管控情况良好：2023Q1公司销售/管理/财务费用率分别为5.37%/1.30%/0.29%，同比+0.09/+0.13/+0.19pct，财务费用的提高主要是利息费用开支增加所致。2023Q1公司经营活动净现金流为4.86亿元，相比去年同期的15万元有明显增长，现金流管控情况良好。
随渠道网络不断完善、精品酒产品矩阵不断丰富，看好公司疫后复苏的弹性：产品端，近期公司与酒鬼酒等厂家战略合作发布金酒鬼丰富精品酒产品矩阵；现有主力精品酒荷花推出新品红莲老荷花及“清花系列”，产品结构不断丰富。渠道端，公司持续扩展酒行、KA、零售网点、团购等线下渠道，2022年销售人员达1928人（增长681人），并逐步完成从“华致酒库”、“华致名酒库”到“华致酒行”的品牌升级工作，在一二线城市大力发展优质旗舰店，夯实渠道实力。
盈利预测与投资评级：公司是国内领先的名酒流通渠道企业，拥有领先的精品酒经营能力，随着2023年疫后消费复苏，有较强的复苏弹性。考虑到Q1精品酒仍在恢复过程中，我们将公司2023~24年归母净利润从6.8/9.9/11.2亿元下调至5.7/9.4/11.2亿元，同比+56%/64%/19%，对应5月5日收盘价为20/12/10倍P/E，估值处于公司上市以来较低水平，维持“买入”评级。
风险提示：精品酒恢复不及预期，门店扩张不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.8亿，根据现价换算的预测PE为16.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为39.03。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华致酒行（300755）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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